대구백화점 (006370) - 손익 개선 지속...현대증권
- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 13,000원 (11,000원에서 상향)
동사의 1분기(4-6월) 총매출액은 888억원(전년대비 5.1% 감소), 영업이익 63억원(전년대비 23.9% 증가) 및 경상이익 52억원(전년대비 46.2% 증가)으로 공시함.
매출 감소 및 광고선전비 집행이 당사 예상보다 조금 더 컸지만 비용 감소 등에 힘입어 당사 예상에 부합하는 손익을 보였음.
동사 수익에 부담을 줬던 광고선전비는 1분기 68억원(총매출액 대비 7.7%)이 집행되어 당사 예상(총매출액 대비 6.5%)보다 컸지만 2004년 동기 대비 약 20% 감소하여 기대에 부합하는 모습임.
2분기(7-9월)는 1분기를 기점으로 매출 감소 폭이 진정되고 있고 손익 악화의 주요인인 판촉비 집행이 경쟁 완화로 계속 감소할 것으로 보여 전년대비 실적 개선은 이어질 전망임.
동사에 대한 적정주가를 기존 11,000원에서 13,000원으로 약 18% 상향 조정하며 이는 적정주가 산정 시 적용한 PBR 배수를 기존 0.5배에서 0.6배로 조정하였기 때문임.
낮은 ROE(FY05년 예상 5.2%)를 고려할 때 높은 배수 적용에 부담이 있을 수 있으나 영업환경이 개선되고 있고 구조조정에 따른 계열사 리스크 감소로 주가 모멘텀이 양호한 것으로 보이기 때문임.
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