GS Holdings - 새로운 정유주 매수 기회...세종증권
- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 25,000원
- GS Holdings의 적정시가 총액은 3조원 수준으로 판단되며, 주당NAV는 31,500원 수준으로 평가됨.
- 그러나 자산가치의 변동위험 등을 고려하여 20% 할인한 25,000원을 목표주가로 제시함.
- 매수의견 제시 이유는,
- GS Holdings의 분할 상장은 곧 LG-Caltex정유의 상장을 의미하는 것으로 동사에 대한 매수는 아직 가치 반영
이 미흡한 정유주를 매입하는 것이기 때문임.
- LG-Caltex정유는 동사의 전체 NAV의 86.9%, 배당수익의 84.6%를 차지하고 있으며, 과거 ㈜LG의 다양한 기업
들과 함께 있어 가치 반영이 미흡했던 것으로 판단됨.
- LG-Caltex정유의 적정주가는 주당 200,000만원(액면가 1만원, 2004년 추정실적 대비 EV/EBITDA 6.0배, P/E
9.0배), 적정 시가총액은 5조2천억원 수준으로 추정됨.
- 기업분할 전 매수 유효할 듯.
- (구)LG는 오는 6월29일부터 거래가 정지되어, 1주당 0.65대 0.35로 분할되어 약 8월 10일 경 재상장이 예정
되어 있음.
- 당 리서치센터는 기업분할 전 매수를 추천함.
1) 분할 후 GS Holdings는 원치 않는 시장가격에서 매수할 가능성이 높기 때문임. 이는 재상장시 기준가격
(거래 종료일 종가 +200%, -50%)이 새로 결정되기 때문임.
2) 또한 당사 제시 GS Holdings의 목표주가는 25,000원, ㈜LG의 적정주가는 23,600원 수준으로 GS Holdings
의 가치가 상대적으로 높을 것으로 추정되나, ㈜LG 또한 가치의 차이가 크지 않기 때문임.
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