[브리핑] 삼성전기(009150) - LED의 공급과잉 및 가격의 급락 가능성은 적다. 2010년 하반기에도 어닝 서프라이즈가 지속되다...대신증권

삼성전기(009150) - LED의 공급과잉 및 가격의 급락 가능성은 적다. 2010년 하반기에도 어닝 서프라이즈가 지속되다...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 190,000원 ● 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 6개월 목표주가는 190,000원으로 유지 삼성전기에 대한 투자의견은 ‘매수(Buy)’, 목표주가는 190,000원을 유지한다. 2010년 2분기 실적은 어닝 서프라이즈로 평가, 3분기도 어닝 서프라이즈가 지속될 것으로 추정된다. LED와 적층세라믹콘덴서의 시장지배력, 가격경쟁력을 감안하면 2011년에도 연간 1.2조원의 영업이익 실현이 가능하다고 판단된다. 동사의 2010년 2분기의 영업이익(IFRS기준)은 3,111억원(161.3% qoq, 141.3% yoy)을 기록하였으며, 당사 추정치대비 28.8% 상회하였다. 전체 매출은 19,065억원으로 전분기대비 17.4%증가하였으며, 순이익은 1,801억원을 시현하였다. ● 2010년 3분기 영업이익은 3,991억원으로 실적 호전 지속 동사의 투자포인트는 1) 2010년 하반기에 LED 가격하락이 높지 않다는 것이다. 원재료인 사파이어와 잉곳의 공급부족과 LED TV 수요분을 감안하면 세트업체의 무리한 가격인하 압력의 현실화 가능성은 적다고 판단된다. 또한 지속적인 수율 개선과 매출 확대에 따른 고정비 절감 등으로 일정수준의 단가하락분을 상쇄하기 때문에 2011년 상반기까지 LED 공급과잉으로 LED 마진 급락 가능성은 없다고 분석된다. 2) MLCC(적층세라믹콘덴서 : Multi Layer Ceramic Capacitor)의 성장세가 2011년에도 높다는 것이다. 신모바일기기 등장(스마트폰, 태블릿PC, e북 등)과 IT 제품의 고기능화(3D, CPU 성능 향상, 멀티기능 확대 등)로 MLCC 채택 수 증가 및 고용량 비중이 점차 확대되고 있다. 일본 경쟁사대비 환율분의 경쟁우위도 수익성 호전에 기여하고 있는 것으로 분석된다. 2010년 및 2011년 MLCC 매출은 전년대비 각각 54%, 19% 증가할 전망이다. 3) 2010년 하반기에 기판부문의 매출 증가, 수익성 호전이 예상된다. HDI부문은 중국공장의 가동에 따른 삼성전자내의 M/S 증가, 고부가제품인 BGA 등 패키징부문의 매출 비중 확대로 마진율이 호전될 것으로 판단된다. 4) 2011년에도 분기별 평균 영업이익이 3천억원으로 추정되고 있어 연간 1조 2천억원은 달성 가능할 것으로 판단된다. 단기적으로 3분기에 이익고점이나 제품별 경쟁력 및 수익성을 고려하면 2010년 4분기 및 2011년 1분기에 이익하향은 크지 않다고 판단된다.