[브리핑] 예림당(036000) - 성장하는 이북시장에서 준비된 기업에 투자하자...동양종금증권

예림당(036000) - 성장하는 이북시장에서 준비된 기업에 투자하자...동양종금증권 - 투자의견 : Buy(I) - 목표주가 : 10,000원 (I) ● Why시리즈는 2010년 69종에서 향후 5년간 200종으로 확대되며 성장을 견인할 것 - Why 시리즈는 한국 출판 역사에서 단일 품목으로는 가장 많은 판매량을 기록 - 현재 69종인 Why 시리즈는 과학(50권완간) 뿐 아니라 한국사, 세계사, 인문교양부문 확장으로 향후 200종까지 확대되며 Why 부문 09~12년 CAGR 17.7% 매출 성장을 기록할 것 ● 아이패드는 빠른 속도로 보급 중, 동사는 성장하는 이북시장에서 국내외로 준비된 기업 - 아이패드는 한 달만에 100만대의 판매량을 기록하면서 아이폰을 넘어서는 놀라운 성장지속 - 아이패드는 5월 9개국 출시에 이어, 7월 부터는 추가적으로 9개국에서 출시 예정 - 멀티미디어 이북이 주로 판매되는 앱스토어 북 카테고리에서는 20개중 14개가 아동 대상으로 향후 이북 시장 활성화시 아동대상 이북시장의 높은 성장 잠재성을 가늠할 수 있음 - 동사는 Why 시리즈에 대해서 일반적인 이북의 형태로 발간할 수 있는 준비가 되어 있으며, 개발 중에 있는 멀티미디어 형태의 이북에 대해서도 EBS 등 애니메이션 제작을 통한 노하우 축적으로 기존의 자원을 활용하여 시기적절한 출시가 가능할 수 있을 것으로 판단 - 와이시리즈의 경우 중국, 인도네시아 등 6개국에 대하여 현지어로 번역되어 수출되고 있으며, 특히 인도네시아의 경우 베스트셀러에 오르는 등 해외에서도 컨텐츠 경쟁력이 증명 ● Why시리즈의 높은 성장 가능성에 주목할 것. 투자의견 Buy, 목표주가 10,000원 제시 - 최근 주가 급등에도 불구하고, 성장하고 있는 이북시장에서 Key 컨텐츠를 가진 동사의 잠재적인 성장성을 충분히 반영하고 있지 않다고 판단 - 목표주가는 11년 예상 EPS 에 이북을 출판하고 있는 해외출판기업 평균 PER 인 14.2배를 적용한 수치로 1) 출판영역 단일품목 판매량 1위 위치를 지키고 있으며, 인도네시아 등 해외에서도 자리매김하고 있는 와이시리즈의 경쟁력과 2) 10~12년 CAGR EPS 성장률이 31.9%에 달하는 점과 3) 해외 Peer Group 과는 달리 동사는 고성장을 지속하고 있으며, 향후 해외 및 신규플랫폼에서의 신규 성장이 기대되는 시점이며, 4) 실적추정에는 반영하지 않았으나, 아이패드 앱스토어등 신규 플랫폼에서의 매출 성과가 가시화될 경우 추정치를 상회하는 실적 달성이 가능할 것으로 판단되는 점을 감안하면 이와 같은 Valuation 은 적절하다는 판단임