[브리핑] 아세아페이퍼텍(009380) - 2분기 큰 폭의 실적개선 기대...대신증권

아세아페이퍼텍(009380) - 2분기 큰 폭의 실적개선 기대...대신증권 - 투자의견: 매수 - 목표주가 : 9,800원 ● 전년 동기 대비 매출액 약 42.1%, 영업이익 약 135.2% 증가할 전망 동사의 2분기 매출액은 약 370억원, 영업이익은 약 35억원을 기록할 것으로 예상되며 전년 동기 대비 매출액은 약 42.1%, 영업이익은 약 135.2%가 증가할 것으로 전망된다. 내수와 수출 부문 모두 약 42%가 증가한 매우 양호한 실적을 기록할 것으로 판단되어 투자의견 매수와 목표주가 9,800원을 유지한다. ● 제품 가격 인상으로 인한 스프레드 개선 지속 전망 실적 개선의 주요원인은 제품가격 인상 효과가 나타나고 있기 때문으로 판단되며 2008년 2분기 평균단가는 526천원으로 2007년 2분기 413천원 대비 약 27.3% 증가할 것으로 전망된다. 원료인 고지가격이 2007년 2분기 대비 약 64% 상승하였음에도 불구하고 업계 구조조정으로 인한 제품가격 인상 효과로 인해 제품가격과 고지가격 간의 스프레드는 약 14.8%가 증가한 353천원을 기록할 것으로 전망된다. 따라서 영업이익은 전년 동기 대비 약 135.2%가 개선된 약 35억원을 기록할 것으로 전망되며 이는 당사의 영업이익 추정치 27억원 대비 약 29%가 증가한 수치이다. 영업이익률은 약 9.4%를 기록할 것으로 예상되어 최근 5년내에 고지가격이 가장 낮았던 2006년 4분기 10.5%와 비교할 경우 매우 견조한 실적을 기록하고 있는 것으로 판단된다. 최근 고지가격이 185,000원 수준의 보합세를 기록하면서 고지 수급이 점차 안정화 되고 있으며 경기 변동에도 불구하고 골판지 수요는 연간 약 5~6%의 꾸준한 수요를 나타내고 있다는 점을 감안하면 하반기 실적 개선 가능성은 여전히 유효한 것으로 판단된다. ● 고지가격 강보합으로 인한 타이트한 수급과 가격인상 구조 지속 고지가격의 강보합세는 골판지 원지사들의 타이트한 공급을 지속시키는 원인으로 작용하면서 업계 구조조정으로 인한 가격 인상이 원활히 이루어지고 있기 때문에 장기적으로 안정적인 산업 구조를 형성한 것으로 판단된다. 최근 골판지 원지업체들의 실적 개선과 더불어 계열 판지사들의 실적도 호전되고 있어 영업외 수지의 개선이 동시에 나타나고 있는 것으로 판단된다. 이는 골판지 업계의 가격 지배력 확대와 원료인 고지 수급에 대한 적극적 개입을 통해 메이저 계열 중심의 시장지배력이 증대되고 있다는 것을 반증하는 것으로 향후 원지사들의 시장지배력은 더욱 확대될 것으로 판단된다.