[브리핑] SK텔레콤(017670) - 4분기 실적: 주가는 저평가 상태이나 눈높이는 낮춰야...우리투자증권

SK텔레콤(017670) - 4분기 실적: 주가는 저평가 상태이나 눈높이는 낮춰야...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 240,000원 ● 12개월 목표주가 24만원으로 7.7% 하향. 단 3G 잠재력 감안하여 투자의견 Buy 유지 SKT에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 12개월 목표주가를 종전의 26만원에서 24만원으로 하향 조정한다. 목표주가를 하향 조정한 이유는 마케팅비용 부담이 지속될 것으로 보여 실적을 하향 조정하였기 때문이다. 그럼에도 불구하고 투자의견 Buy를 유지하는 이유는 단기적인 비용증가에도 불구하고 3G HSDPA의 파급효과가 점차 크게 증대될 것으로 보기 때문이다. 목표주가는 당사의 잔여이익모델(COE 8.6%, Market risk premium 4.5%, 베타 0.75)에 근거하여 산출되었으며, 이는 2007년 예상실적 기준 PER 10.4배, EV/EBITDA 5배, 가입자당 기업가치(EV/가입자) 1,100달러에 해당한다. ● 실망스러운 4분기 실적 24일 발표된 SKT의 2006년 4분기 실적은 당사 전망치 및 시장 컨센서스를 크게 하회하였다. 이는 마케팅비용이 예상치를 크게 상회하였으며, 지분법 평가 손실도 컸기 때문이다. 동사의 4분기 마케팅비용은 6,350억원을 기록하였는데(당사 예상치는 5,290억원), 이는 매출액대비 무려 23%에 해당하는 수치이다. 한편 동사의 2006년 지분법평가손실은 2,120억원인데, 이는 전년손실액대비 134% 확대된 수치이다. 지분법평가손실은 TU미디어와 Helio 때문이었다. ● 2007년, 2008년 영업이익을 각각 8%, 5% 하향 조정 SKT의 2007년, 2008년 영업이익을 각각 8%, 5%, EPS를 각각 14%, 12% 하향 조정한다. 이는 주로 올해 시작되는 3G HSDPA의 성공적인 런칭을 위한 마케팅비용이 종전 예상보다 증가할 것으로 보기 때문이다. 당사는 SKT의 2007년 마케팅비용을 2조 2,460억원 정도로 예상하는데, 이는 매출액대비 20.3%에 해당하며 2006년 마케팅비용대비 2.6% 증가한 수치이다.