[브리핑] 에스원(012750) - 이제는 매수해야할 시점...대신증권

에스원(012750) - 이제는 매수해야할 시점...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 상향) - 목표주가 : 56,000원 ● 3분기 실적 예상치 하회 3분기 매출액은 전년동기대비 6.6% 증가한 1,564억원, 영업이익은 전년동기대비 7.3% 증가한 250억원, 경상이익 239억원(-1.5%)을 시현하였다. 이 수치는 당사의 추정치를 하회하는 실적이다. 당사 추정치를 하회한 이유는 1) 가입자당 월평균 매출액 감소, 2) 해약건수 증가, 3) 인원증가에 따른 인건비 상승, 상품매출원가 상승에 기인하기 때문이다. ● 2005년 하반기 경기회복 가시화에 따라 2006년 실적 호전 지속 전망 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 13.3% 증가한 7,134억원, 영업이익은 25.4% 증가한 1,262억원으로 전망되고, EPS도 전년보다 593원이 증가한 2,477원을 기록할 것으로 전망된다. 2006년 연간 실적이 호전될 것으로 예상되는 이유는 1) 국내 민간소비가 3분기 연속 플러스 성장률을 기록하고 있기 때문에 2005년 4분기 이후 순증 및 신규 계약건수가 증가할 것으로 보이고, 2) 범죄에 대한 사회적인 우려에 따라 지속적인 수요 증가가 예상되고, 3) 브랜드 인지도 상승과 경쟁업체에 비해 월등한 네트워크 인프라 등에 힘입은 영업력 강화로 해약률이 하락할 것으로 분석되기 때문이다. 또한 4) 신규가입자의 한계원가 하락과 계약건당 CAPEX(연구개발로 기기원가 하락) 하락은 수익성 개선에 직접적으로 기여할 것으로 판단된다. ● 투자등급 Buy(매수) 상향 조정, 목표주가 56,000원으로 4.7% 상향 조정 투자등급을 Buy(매수)로 상향 조정한다. 그 이유는 1) 3분기 실적 둔화에 대한 우려감은 현재 주가에 이미 반영되었고, 2) 경기 회복으로 2006년에도 실적 모멘텀이 유지될 것으로 예상되는 점, 3) 풍부한 현금창출 능력을 바탕으로 주주가치 증대 활동이 강화될 것으로 예상되는 점이 향후 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 판단되기 때문이다. 목표주가도 과거 5년간 평균 PER인 22.6배를 적용하여 56,000원으로 4.7% 상향 조정하여 제시한다. 목표주가 상향 조정 근거는 EPS 기준 시점을 2005년에서 2006년으로 변경하였기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지