[브리핑] 현대증권(003450) - 주식거래대금 감소로 주가 조정시, 매수기회로 추천...우리투자증권

현대증권(003450) - 주식거래대금 감소로 주가 조정시, 매수기회로 추천...우리투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 12,500원 (8,900원에서 상향) ● 증권업 투자의견: 증권주 상승여력 22%, Positive(비중확대) 투자의견 유지 과거 증권주 PBR 수준을 결정지은 변수는 주식거래대금이다(상관계수 0.74). 아울러 회귀식은 다음과 같다. 『증권주 PBR = 0.23 * 월별 일평균 주식거래대금 + 0.11』 회귀식에 2005년 7~8월 일평균 주식거래대금 5.1조원을 적용하면 목표 PBR은 1.28배로 추정된다. 따라서 현재 1.05배를 기록 중인 증권주는 평균적으로 22% 상승여력을 갖추고 있는 것으로 추정한다. 아울러 당사는 주식시장 수급을 감안할 때, 주식거래대금 증가추세는 유효한 것으로 예상한다. 따라서 월별로 9월에 주식거래대금 감소로 인한 증권주 조정시, 매수기회로 활용할 것을 추천한다. 증권업에 대한 Positive(비중확대) 투자의견을 유지한다. ● 현대증권 목표주가 12,500원으로 40% 상향 당사는 2005년 6월 1일 현대증권에 대한 투자의견을 BUY로 상향하면서 목표 PBR을 1.0배로 제시한 바 있다(당시 PBR 0.76배). 1.0배로 제시한 이유는 5월에 일평균 주식거래대금이 3.1조원으로, 손익분기점 3.0조원에서 Bottom out 하고 있었기 때문이다. 아울러 그 이후 주식거래대금은 Level up 되었으며, 그 결과 증권주 목표 PBR은 앞서 검토한 바와 같이 1.28배까지 Upgrade 될 것으로 추정한다. 이를 현대증권 2006년 3월말 BPS 9,546원에 적용해, 현대증권의 목표주가를 기존 8,900원에서 12,500원으로 40% 상향한다. 현 주가 9,870원 대비 상승여력 27%로 추정한다. ● 현대증권 강점은 활황장에서 레버리지 효과가 가장 크다는 점, 당사 Top pick 일평균 주식거래대금이 1조원 증가시, 증권사별 레버리지 효과를 추정했다. 그 결과, 현대증권의 경우 연간 주식중개수수료는 783억원 증가하며 당기순이익은 460억원 증가한다. 아울러 이에 따른 EPS 증가 330원을 현재 PER 10.6배로 역산해, 현재 주가대비 상승률을 추정하면, 현대증권이 35.5%로 대형사 중 가장 높다. 따라서 활황장에서 레버리지 효과가 가장 높은 현대증권을 Top pick으로 추천한다. 참고로 외화 지급보증관련 소송 중 일부가 2005년 8월 31일에 판결될 예정이다. 그러나 이와 관련 현대증권은 이미 2002년 3월에 973억원을 지급한 상황이므로 추가 손실은 거의 없을 것으로 예상한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.