[브리핑] 코아로직 (048870)- 4분기 매출은 예상수준이나 환율 요인으로 영업이익은 예상치 하회...현대증권

코아로직 (048870)- 4분기 매출은 예상수준이나 환율 요인으로 영업이익은 예상치 하회...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 47,000원 - 4분기 실적은 매출 425억원(전분기 대비 +20%), 영업이익 112억원(전분기 대비-1%), 경상이익 109억원(전년대 비 -7%), 순이익 102억원(전년대비 -10%). - 매출액은 예상 수준이나 환율 하락으로 영업이익은 예상치를 12% 하회했음. - 영업이익이 예상치를 하회한 이유는 1) 환율 영향: 원화 결제인 삼성전자와 달리 LG전자, 중국 수출은 달러 결제이기 때문에 (매출액의 55% 비 중) 삼성전자 부품 공급 업체들 대비 환율 하락 영향이 상대적으로 컸음. 2) 수익성이 높은 삼성전자향 MAP 출시가 11월에서 12월말로 지연되면서 MAP 매출이 기대치를 하회했기 때 문. ▷ 그러나 동종업체들 대비 우수한 추이 - 삼성전자 납품 비중이 높은 휴대폰 부품 업체들의 4분기 실적이 3분기 대비 감소한 반면 동사는 전분기 대비 매출이 증가하였고 영업이익은 3분기와 유사한 수준을 기록하여 타 업체들 대비 상대적으로 우수한 실적으로 판단됨. ▷ 예상보다 높은 1분기 단가 인하 - 동사의 주요 제품인 CAP의 삼성전자 공급단가가 1월을 기점으로 20% 인하되었음. - 동사는 제품 단가 인하에 대비해 원가가 낮은 Memory embedded CAP로 대응할 예정이나 기존 고원가 CAP 제품 재고가 소진되는 2월까지는 단가 인하에 따른 수익성 하락이 불가피할 전망임. - 그러나 2월 말부터 저원가 제품인 Memory embedded CAP 출시 및 팹공정 전환(0.18um에서 0.15um)에 따른 원가 하락 효과로 수익성은 점차 회복될 전망임. - 2005년 EPS 3% 하향 조정 예상보다 높은 단가인하 및 계절적 비수기에 따른 LG전자, 중국 수출 물량 감소로 1분기 매출액은 4분기보다 소폭 하락할 것으로 추정됨. - 환율 하락, 예상보다 높은 1분기 단가인하를 반영하여 2005년 매출액과 영업이익을 각각 7%, 9% 하향 조정 함. - 그러나 순이익은 세율 조정으로 3% 하향 조정에 그침. ▷ 1분기 실적 하락에 따른 단기 주가 조정 예상 - 1분기 실적 둔화 전망에 따른 주가 조정이 예상되나 1분기 말부터 삼성전자 D500 후속 모델에 동사의 MAP가 채택되면서 2분기부터 실적 개선 모멘텀이 있을 것으로 판단됨. - 동사의 주가는 2005년 기준 PER 5.7배로 휴대폰 부품 평균 7.2배 대비 20% 할인 거래되고 있음. - 동 할인은 Qualcomm 등 대형 업체의 시장 잠식 리스크를 반영한 것이나 다양화된 고객 기반, LG전자내 높은 점유율, 삼성전자 비중 증가, 20%대의 영업이익률을 고려할 때 현주가 대비 추가 상승여력이 있다고 판단됨 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.