[정유] 10월 정제마진, 9월에 이어 급격한 개선 지속...동양종금증권
- 정유사 수익성의 실질적 척도인 Crack Spread, 1Q.04 12.2US$/Bbl → 2Q.04 14.0US$/Bbl → 3Q.04
20.9US$/Bbl → 10월 현재 27.1US$/Bbl
- 계절적 비수기였던 3분기 평균 0.2US$/Bbl에 불과했던 단순 정제마진도 10월 들어 3.0US$까지 확대
- 지난 11/2(화) S-OIL(010950, BUY) 탐방 결과 (정확히 집계되지는 않았으나) 10월 실적이 월간 기준 사상
최대치를 기록한 듯
- 정유사의 10월 실적이 ‘Earnings Surprise’ 수준인 것은
1) 최근들어 원유 중에서도 WTI와 Dubai의 가격 격차가 배럴 당 12US$까지 확대되는 동시에,
2) BC유와 Dubai의 가격 격차 또한 배럴 당 6US$까지 벌어졌기 때문
-> BC유(석유제품) 32 US$/Bbl, Dubai(원유) 38 US$/Bbl, WTI(원유) 50 US$/Bbl
- 1차 정제설비는 ‘원유’가 Feed Stock인 반면, 고도화 설비로 불리는 2차 정제 설비(FCC, HC 등)의 Feed
Stock은 ‘BC유’
- 고도화설비 비율이 높을수록 1)고부가가치 제품(휘발유, 등유, 경유)의 비중이 높아짐과 동시에 2)‘원유’
보다 저렴한 ‘BC유’를 Feed Stock으로 사용함에 따른 수혜가 큰 것
- 즉, 국내 정유사는 WTI가 견인하는 제품 가격 강세 외에도 WTI와 Dubai의 가격 격차에 이어 Dubai와 BC유
가격 격차에 의한 마진 개선을 향유하고 있음
- 남아있는 11월, 12월은 난방유 수요가 본격화되는 성수기라는 점에서 급격한 실적 둔화 가능성은 적을 것
- 정유 업종에 대한 긍정적 시각 유지
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