에스에프에이(056190) - 2008년 성장의 가시성은 높으나, valuation 부담으로 리스크 요인 부각...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 85,000원 (100,000원에서 하향) ● 삼성전자와 삼성코닝정밀유리의 공격적인 투자 수혜, 물류사업부의 수주도 호조세 2008년 동사의 최대고객인 삼성전자(이하 SEC)와 삼성코닝정밀유리(이하 SCP)의 공격적인 투자가 진행되고 있어 동사의 수혜가 예상된다. SEC는 상반기 G8-1 phase2와 하반기 G8-2 phase1 투자 등 총 3.9조원(y-y 104%)의 투자를 진행할 예정이고, SCP는 2009년 국내 G8 유리기판 수요의 급증을 대비하여 G8 유리기판 생산설비 확장에 1.6조원(y-y 111%)을 투자할 예정이다.FPD사업부의 2008년 수주규모는 전년대비 30% 증가한 2,716억원이 예상된다. 또한 제약업체 및 가구업체를 중심으로 수주가 급증하고 있는 물류사업부는 1분기 중 이미 480억원의 신규수주를 기록하였고, 상반기 중 2007년 연간 수주규모인 754억원의 신규수주를 달성할 전망이다. 2008년 총 수주규모는 전년대비 42% 증가한 4,782억으로 추정되어 한 단계 도약의 기반을 마련하고 있다. ● FPD장비시장의 경쟁심화와 2009년 수주모멘텀 둔화 가능성은 리스크 요인 2008년 성장의 가시성 확대로 동사의 주가는 지속적으로 시장수익률을 상회하고 있으나, 상승탄력은 최근 둔화되고 있다. 이는 1) 시장경쟁 심화로 하반기 수주가 시장기대치를 하회할 가능성, 2) 2009년 SEC와 SCP의 capex 축소가능성 등 리스크 요인이 부각되고 있기 때문이다. 2009년 SEC의 차세대 FAB 증설은 8G-2 phase2 만이 예정되어 있고, SCP의 capex도 2008년의 40% 수준인 6천억원대에 그칠 것으로 예상된다.FPD장비시장의 경쟁심화를 고려하여 2008년 수주규모를 4,782억원으로 -6%, 물류와 FA사업부의 지속적인 성장에도 불구하고 FPD사업부의 수주모멘텀 둔화를 고려하여 2009년 수주규모를 5,243억원으로 -19% 하향조정한다. 이를 반영하여 12개월 목표주가를 기존 100,000원에서 85,000원으로 15% 하향하지만, 장비다변화와 해외시장진출을 기반으로 한 중장기 방향성과 안정적인 재무구조는 유효하다고 판단하여 투자의견 Buy를 유지한다.

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