고려아연 (010130) - 내일의 금맥 : Hot Commodities...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (Reinitiate) - 목표주가 : 100,000원 1. 주력 제품인 아연가격이 상승하고 있다. 원자재인 아연정광의 공급 부족으로 아연제품이 수요대비 공급부족 상태에 있다. 평균 사용량 기준으로 LME재고가 25일분 이하로 하락하면서 아연가격이 빠르게 오르고 있다. 06년 3월 말 현재 평균 사용량 기준으로 LME재고량은 10일분 이하로 감소해 아연가격은 톤당 2,600달러를 상회하고 있다. 중국을 비롯한 BRICs의 고도성장이 아연가격 상승의 직접적인 원인이다. 다른 조건이 일정하다면 아연가격 100달러 상승 시 동사 영업이익은 95억원, EPS는 397원 증가한다. 2. 인듐은 내일의 금맥(Tomorrow’s Gold)이다. 동사는 부산물로 인듐을 월 5톤 정도 생산한다. 인듐 가격을 1kg당 1,000달러, 환율 1000원/달러로 가정하면 월 50억원의 부산물 매출이 발생한다. 주로 아연 정광을 제련하는 과정에서 회수되기 때문에 원재료비가 없으며 인듐의 생산비용은 대부분 고정비라 매출액이 실질적인 영업이익이다.인듐 가격은 과거 은(Silver)가격의 1/3이하였으나, 지금은 은(Silver)가격의 3배 이상이다. 인듐가격이 Kg당 1,000달러인 현 수준에서 유지될 경우, 인듐이 기업가치에 미치는 영향은 3,500억원 이상이다. 3. 다른 비철금속 가격도 동일한 이유로 아연가격 상승과 동행한다. 세계경제의 성장엔진인 BRICs의 고도성장으로 아연과 함께 생산하는 연(lead), 동(copper), 은(Silver) 등과 같은 비철금속 가격도 높은 수준으로 유지될 전망이다. 4. 부실자회사에 대한 Risk가 줄어들고 있다. 그 동안 시장에서 Discount요인으로 작용해온 수익성이 없는 자회사 구조조정을 점진적으로 단행하고 있다. 만성적인 적자였던 BRZ(미국 자회사)의 사업을 중단하고 현재 매각 협상을 진행 중에 있고, 05년에 향후 발생 가능한 부실을 매도가능증권 감액손실로 반영하였다. ● Commodities 투자의 장점(Why negative Correlation with Stocks) 1)Different Set of expectation : 아연,연,구리와 같은 Commodities는 현재의 단기적인 수요와 공급에 의해서 가격이 결정되고, 주식/채권과 같은 금융자산은 장기적인 경제(이익)성장의 기대에 의해서 Pricing 2)Inflation은 Commodities에 Positive Impact : Raw material(Commodities) price 인상은 생산자 물가와 소비자 물가에 Positive Impact, 주식/채권은 inflation시 Negative Impact 3)생산의 3가지 요소인 Capital, Labor, Raw material 중 단기,중기적으로 Capital과 Raw material(Commodities)의 Return은 Trade-off관계에 있음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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