LG마이크론(016990) - 사업 양수도 이후, 이익 증가에 초점에 맞추는 전략이 필요...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 52,000원 * 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 목표주가는 52,000원을 유지 동사는 LG전자와 사업양수도 관련한 임시주주총회가 2008년 4월 11일에 있으며, 주총의안이 통과되면 2008년 5월 2일 기준으로 사업교환이 이루어질 전망이다. 동사의 입장에서 보면, 사업구조의 변화와 저수익성 제품의 제거를 통한 안정적인 수익구조를 확보한 점이 긍정적으로 평가된다. 동사에 대해 투자의견은 매수(BUY), 목표주가 52,000원을 유지한다. 그 이유는 1) 2007년에 대규모 적자를 기록하였던 PDP 후면판 사업이 사업양도되기 전에, 당사의 예상치를 상회한 매출과 이익을 줄 것으로 분석된다. PDP 후면판 매출은 2008년 4월까지 반영될 예정이다. 당사는 2008년 1분기 PDP 후면판의 매출액을 785억원으로 예상하였으나, 기존 추정치대비 6.4% 증가한 835억원(+4.5% QoQ)으로 증가할 것으로 추정된다. 2007년 4분기에 2.5% 영업이익률 기록하였으나, 2008년 1분기에 7%까지 개선될 전망이다. 이는 LG전자의 32인치 PDP 모듈 출하량 증가와 환율상승 (원/달러)으로 마진율이 개선되었기 때문이다. 2) 2008년 5월부터 동사의 매출에 반영되는 PCB 부문의 영업이익률은 2008년에 5% 수준의 달성이 가능하다고 판단된다. LG전자의 2008년 1분기 휴대폰 출하량(연결)이 2,398만대로 전년동기대비 51.7%(+1.3% QoQ) 증가할 것으로 추정되고, 2008년 연간으로 10,425만대로 전년대비 29.5% 이상 증가할 것으로 분석되기 때문이다. LG전자의 휴대폰 사업이 고가 중심의 제품 구성과 원가개선의 노력으로 1분기에 10% 수준의 높은 영업이익률을 시현할 전망이다. LG전자가 PCB 사업 양도와 휴대폰 부문의 수익성 개선을 감안하면, 2008년 및 2009년에 LG마이크론에게 단가인하 압력 가중 및 공급 거래선의 다변화 추진 가능성은 현실적으로 낮다고 판단된다. 3) 동사의 사업 포트폴리오는 기존의 TV(Shadow Mask, PDP 후면판)와 LCD(Photo Mask, Tape Substrate) 중심에서 벗어나 LCD, 휴대폰(PCB), 가전(PCB)시장 중심으로 재편되는 점도 긍정적으로 평가된다. 사업양수도 이후에, 부채비율은 10% 이상 하락할 것으로 추정되는 등 재무구조의 개선도 긍정적이라 판단된다.

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