대교(019680) - 4분기 실적: 회원세 성장세 전환 긍정적...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 100,000원 ● 목표주가 100,000원으로 하향 조정, Buy투자의견 유지 대교의 12개월 목표주가를 기존 12만원에서 10만원으로 하향 조정한다. 하향 조정의 이유는 (1) 2007년 4분기 일회성 비용 발생과 2008년 실적 전망 하향 조정 (2) 그리고 RIM valuation에서 Market risk premium을 기존 4.3%에서 5%로 상향 조정하였기 때문이다. 목표주가까지 상승여력이 26%에 달해 투자의견 Buy를 유지한다. 목표주가는 RIM으로 산정되었다. RIM을 위한 가정으로 Market risk premium 5.0%, Risk free rate 5.3%, 베타 0.8을 사용하였으며, 이로써 산출된 COE 9.3%를 적용하였다. ● 4분기 실적: 눈높이학습지 성장세 전환 및 차이홍 성장세 지속 긍정적 대교의 4분기 실적은 매출액 2,100억원(+0.8% y-y), 영업이익 107억원(+4.4% y-y)으로 발표되었다. 당사의 추정치대비 매출액은 4%, 영업이익은 6.7% 하회하는 수치이다. 매출액은 소빅스본부를 제외한 전 사업부가 당사 기대치를 만족시켰다. 눈높이학습지는 연말 회원수 193.6만 과목을 달성해 2004년 이후 처음으로 회원수가 성장세로 전환되었다. 4분기동안 회원수는 3만명 증가하였다. 프리미엄 학습지 차이홍 역시 4분기 평균 회원수가 58,344명으로 회원수 성장세가 지속되고 있다는 점이 긍정적으로 평가된다. 반면 소빅스본부는 81억원 매출액에 그쳐 기대치대비 15% 못미쳤는데, 이는 2007년 연초 조직개편 과정에서 일부유아회원을 눈높이사업부에서 관리하게 됨에 따라 교구재 판매 매출이 저조했기 때문으로 분석된다. ● 일회성 비용 지출로 순손실 기록, 그러나 2007년 배당성향 46.8%로 상승 긍정적 동사는 일회성 비용 지출 규모가 과다해 74억원의 순손실을 기록하였다. 이는 학교법인 기부금 150억원, 세계배드민턴재단 20억원, 봉암학원 설립출연 16억원 등 총 192억원의 기부금과 유형자산폐기손실 71억원 등이다. 그러나 배드민턴재단을 제외한 다른 비용들은 일회성에 그칠 예정이므로 2008년 이후 추가적인 지출은 기대되지 않을 예정이다. 한편 2007년 동사의 총 주당 배당금은 2,100원 (우선주 2,200원)으로 2006년대비 16.7% 증가하였다. 이는 중간배당 700원과 기말배당 1,400원 (우선주 1,500원)으로 이루어진다. 이로써 동사의 2007년 배당성향은 46.8%로 2006년 대비 5.3%p 개선되었다.

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